国联期货：PVC：出口提振信心 旺季正在进行时

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第一部分 市场因素分析

　　近期，旺季预期有望兑现，只是高温天气尚未消退，制约当下施工进度。9月份的检修损失略高于去年，新增供应（长停复产/新产能）尚未落地，出口需求量好。总体上未来供需状况改善，关注加速去库时点。

　　一、供应未来有所下降

　　根据检修计划，8月下旬和9月上旬检修量较高，这4周日均产能损失在350至450万吨/日，预期将使PVC开工率从80%回落到75%，未来PVC供应将有所下降。

　　二、需求有亮点，并逐一呈现

　　今年仍是房地产竣工大年，预期下半年房地产后周期将继续提振PVC需求。但近期一系列天气因素，从6月开始陆续经历了华东梅雨季、华南汛期，直到最近的8月中旬北京、四川一带的强降雨，以及持续的高温，抑制需求。预期之后天气因素影响转弱，9月和10月将是需求旺季，以及洪水之后的重建工作也是PVC需求的增长点。不利因素是，据了解当前下游制品企业远期订单量较低，需要关注订单情况。

　　近期天气炎热，下游企业开工不足。四川地区受雨涝影响需求不足，新疆尚处在居家隔离状态，部分型材企业成品库存偏高，管材开工有企稳复苏迹象。目前来看，秋季旺季PVC需求仍需时间兑现。

　　三、出口套利窗口打开

　　今年从4月底开始亚洲PVC价格便一路上涨，截至上周CFR印度价格已经达到920美元/吨，超过去年同期，而本周听闻CFR印度价格陆续到950-970美元/吨。国际市场上涨势头依然存在。

　　在这种情况下，国内出口套利窗口悄然打开，自4月初开始国内出口套利窗口是关闭的，而从上周开始，卓创测算的出口到东南亚及印度的套利窗口均已打开，如果后期国际价格继续上涨，出口套利窗口进一步放大的可能性增加。

　　四、总结：

　　1．供应有所减少：台湾台塑本周陆续检修，美国台塑也因不可抗力，供应缩减。

　　2．预售增多：俄罗斯、韩国等地预售较多，可售货源有限。

　　3．需求保持坚挺：近期越南、印尼、泰国、印度需求保持坚挺，美国、欧洲需求恢复也较快。

　　4．烧碱低位运行：近期全球烧碱市场异常疲软，市场预期可能会影响开工，从而影响PVC的开工情况。

第二部分 策略概述--顺势

　　策略：战略性看涨，择机逢低做多。

　　看涨PVC2101合约，涨势将持续至明年初；买入虚值看涨期权，目标价看涨7500元/吨。

　　风险提示：1、全球疫情加剧，不可控风险增加（利空）；2、秋季旺季兑现弱，库存压力自下而上传导（利空）。

第三部分 风险控制—量化损失

　　计划：做多

　　交易标的：PVC主力2101合约看涨期权（V2101-C-7000）。

　　行权价格：7000元/吨。

　　建仓区间：100-120元/吨。

　　目标位：期货价格7500元/吨或期权价格500元/吨。

　　假设期权的买入均价在110元/吨，那么，每批次盈利：（7500-7000-110）元/吨*5吨/手*200手=39万元。目标达到后，卖出期权或者行权。

　　国联期货1队 沈祺苇

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宋鹏